תַקצִיר

דמיינו לעצמכם יושבים ליד אח בערב קריר בסוף קיץ 2025, העולם שבחוץ רוטט מהדי מכסים שהושארו וחודשו, כלכלות מתכופפות אך לא נשברות תחת משקל אי הוודאות, ומהרעמים הרחוקים של סכסוכים שמסרבים לדעוך. סיפור זה מתחיל במסמך שהוא יותר מסתם מספרים ותחזיות – זוהי תמונת מצב של נשמתנו הכלכלית העולמית בצומת דרכים, שנוצרה מתצפיותיהם החדות של מומחים המתעמקים בנתונים כמו היסטוריונים המפענחים מגילות עתיקות. המטרה כאן היא לפרום את האיזון השברירי בו מגיעה הכלכלה העולמית בתוך אי ודאות מתמשכת, במיוחד כיצד מלחמות סחר, הרחבות פיסקליות ונקודות הבזק גיאופוליטיות כמו הסכסוך המתמשך בין רוסיה לאוקראינה והמתחים הגוברים בין סין לטייוואן מעצבים את הצמיחה, האינפלציה ואת מרקם היחסים הבינלאומיים. מדוע זה כל כך חשוב? כי בתקופה שבה שרשראות אספקה ​​יכולות להישבר כמו זרדים שבירים ומחירי הסחורות מזנקים בן לילה, הבנת הדינמיקה הזו אינה רק אקדמית – היא חיונית לקובעי מדיניות, לעסקים ולאנשים רגילים המנווטים בעלויות עולות וחוסר ביטחון תעסוקתי. חשבו על זה כעל הצצה לכדור בדולח האפוף ערפל של העולם האמיתי, שבו ההימור הוא לא פחות משגשוג מתמשך או גלישה אל פיצול שיכול להדהד את הצלקות הכלכליות של טלטלות עולמיות בעבר.

בואו נצלול לתוך האופן שבו נרטיב זה הורכב, כמו בלש שאוסף רמזים מזירת פשע רחבת ידיים. הגישה מתבססת על ניתוח קפדני של דוחות רשמיים, תוך טריאנגולציה של נתונים ממוסדות העוקבים אחר כל פעימה של הכלכלה העולמית. בליבת התוכנית נמצא “עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית ( IMF ) מיולי 2025 , המשתמש במודלים אקונומטריים כדי לחזות על סמך מדיניות הסחר הנוכחית, בהנחה שההפסקות במכסים נמשכות וחוסר הוודאות נותר כמו ענן סערה מתמשך. אין מדובר בניחושים; זה בנוי על דפוסים היסטוריים, כמו כיצד העמסת יבוא מוקדמת לפני העלאות מכסים עיוותה את הפעילות בתחילת 2025 , ומשלב סימולציות תרחישים כדי לאמוד סיכונים – כמו מה קורה אם המכסים יתאוששו לרמות של 24.4 אחוזים . כדי להוסיף את הנגיסה האמיתית של הגיאופוליטיקה, אנו משווים למסגרות מהערכות הבנק העולמי , שבהן שיבושי האנרגיה של מלחמת רוסיה-אוקראינה מתוארים כזעזועי היצע המגדילים את האינפלציה העולמית בעד 0.5 נקודות אחוז באזורים שנפגעו, וניתוחי CSIS שמכמתים את המתיחות בין סין לטייוואן כפגיעה פוטנציאלית של טריליון דולר בסחר העולמי. המתודולוגיה מדגישה הנמקה סיבתית: לדוגמה, מדוע דולר אמריקאי יורד מתריס נגד הציפיות על רקע גירעונות פיסקאליים? הסיבה לכך היא שגידור משקיעים מפני אי ודאות מגביר את תנודות המטבע, כפי שמפורט בעדכוני היציבות הפיננסית הגלובלית של קרן המטבע הבינלאומית. אנו מבקרים גם מודלים אלה – תחזיות מבוססות תרחישים של SIPRI על הוצאות צבאיות מראות כיצד כלכלת המלחמה של רוסיה, שהתנפחה ל -7.1% מהתמ”ג בשנת 2024 , מעוותת את נתוני הצמיחה, אך לעתים קרובות הן ממעיטות בערך מרווחי הסמך סביב שולי שגיאה של 4-6% עקב עמימות נתונים בזמן מלחמה. שילוב זה מבטיח סיפור שקוף ומבוסס ראיות, המשווה אזורים כמו האופן שבו קשיי האנרגיה של אירופה מאוקראינה משקפים את הפגיעויות של שרשרת האספקה ​​של אסיה כתוצאה מסיכוני מיצרי טייוואן, והכל תוך הימנעות מספקולציות על ידי היצמדות למדדים ניתנים לאימות.

ככל שהסיפור מתפתח, הממצאים המרכזיים צצים כמו תפניות עלילתיות שמשאירות אתכם על קצה הכיסא. הצמיחה העולמית צפויה לעמוד על 3.0 אחוזים לשנת 2025 ו -3.1 אחוזים בשנת 2026 , שיפור קל מהתחזית הקודרת יותר של אפריל, הודות ליבוא מהיר שהגדיל את ההשקעות העסקיות האמריקאיות בציוד מידע בשיעור דו-ספרתי ברבעון הראשון של 2025 , ודולר חלש יותר שהקל על התנאים הפיננסיים. אבל אם מקלפים את השכבות, עיוותים רבים צפויים: ארה”ב חוותה את ההתכווצות הראשונה שלה מזה שלוש שנים עם -0.5 אחוזים במונחים שנתיים ברבעון הראשון, כאשר הוצאות הצרכנים צלעו ב -0.5 אחוזים לאחר פריחה של 4.0 אחוזים בסוף 2024 , וכל זאת בזמן שהיבוא התנפח בציפייה למכסים בממוצע של 17.3 אחוזים . היצוא של סין, הנתמך על ידי יואן רמינבי יורד, צמח ב-6.0 אחוזים במונחים שנתיים, וקיזז את הירידות במכירות בארה”ב עם עליות באסיה ובאירופה – אך נתון זה מסתיר חולשות בסיסיות, שכן אינפלציית הליבה יורדת מתחת ל-2 אחוזים ברחבי העולם אך ממשיכה לעלות בקטגוריות אמריקאיות הרגישות ליבוא. מסלול האינפלציה ל -4.2 אחוזים בשנת 2025 מסתיר פערים: מעל ליעד בארה”ב ב -2.8 אחוזים , מדוכא בגוש האירו הודות לייסוף המטבע. כעת, כשמשלבים את המלחמות – הסכסוך בין רוסיה לאוקראינה, הנכנס לשנתו הרביעית, פגע בתמ”ג של אוקראינה ביותר מ -30 אחוזים במצטבר, כאשר הערכות הבנק העולמי מצביעות על צמיחה של 2 אחוזים בשנת 2025 , שנפגעו מגירעונות חשמל כתוצאה מהתקיפות הרוסיות, ניפוח מחירי האנרגיה העולמיים ב- 7-10 אחוזים והוספת 9.96 מיליארד דולר לפערים בשיקום. ההוצאות של רוסיה עצמה מזנקות ל -6648 מיליארד רובל ( 4.4% מהתמ”ג ) , לפי SIPRI , מה שמזין כלכלת מלחמה עמידה אך לא בת קיימא, כאשר סנקציות נוגסות בהאטה של ​​9% בצמיחה. בינתיים, המתיחות בין סין לטייוואן גוברת, כאשר CSIS מדמה תרחיש מצור שעלותו 1.4 טריליון דולר בסחר שיבושים דרך המצר, לשם זורם 61% מהיבוא של טייוואן; זה עלול לקצץ 0.7-1% מהתמ”ג העולמי , ולפגוע בצורה הקשה ביותר ביצוא של סין, שכן 69% מהסחורות היוצאות שלה מסתמכות על נתיבים יציבים. הממצאים מדגישים את השונות: שווקים מתעוררים כמו הודו נשארים על 6.4%.צמיחה, הנתמכת על ידי גורמים חיצוניים שפירים, בעוד שאפריקה שמדרום לסהרה נתקעת על 4.0 אחוזים על רקע חוסר ביטחון תזונתי מגושי תבואה אוקראינים.

המסקנות, המקשרות את הדברים יחד, מציירות תמונה של חוסן קלוש הדורש מהלכים נועזים כדי להימנע מקריסה. הכלכלה העולמית נשארת יציבה לא בזכות כוח טבוע אלא בזכות חיץ זמני כמו הפסקות מכסים והעלאות פיסקליות – חוק “אחד גדול ויפה” של ארה”ב ( OBBBA ) מוסיף 1.5 נקודות אחוז לגירעונות אך מעלה את התפוקה ב -0.5 אחוז עד 2030 , אך מסתכן בפרמיות תקופתיות גבוהות יותר שיהדקו את התנאים ברחבי העולם. מבחינה גיאופוליטית, התמשכות מלחמת רוסיה-אוקראינה מרמזת על זעזועי אספקה ​​מתמשכים, כאשר סימולציות של קרן המטבע הבינלאומית מראות צמיחה עולמית של 0.2 נקודות אחוז אם הסלמה תפגע בתשתיות, מהדהד את אזהרות SIPRI לגבי נטל התמ”ג של 7.1 אחוזים בהוצאות הצבאיות ברוסיה שיוביל לקיפאון ארוך טווח. עבור סין-טייוואן, ההשלכות הן קיומיות: סכסוך עלול לנתק 1.4 טריליון דולר בסחר, לפי CSIS , לפצל את שרשראות האספקה ​​ולהאיץ את הפחתת הסיכונים, שבהם מכסים בין ארה”ב לסין כבר עוברים לעליות מחירים זמניות באלקטרוניקה. תיאורטית, הדבר מחזק את הביקורת על הפרגמנטציה הגיאו-כלכלית בדוחות קרן המטבע הבינלאומית , שבה אי הוודאות שוקלת יותר על הפעילות מאשר על מכסים בלבד, מה שעלול להצית את התנודתיות בשוק. באופן מעשי, הדבר קורא למדיניות לשיקום חוצצים – הרגעת מתחי הסחר באמצעות מסגרות רב-צדדיות, שמירה על יציבות באמצעות הקלות מוניטריות מכוילות (כמו שיעורי הריבית ללא שינוי בגוש האירו), ורפורמות מבניות המגבירות את הפריון על רקע אימוץ בינה מלאכותית. ההשפעה? עולם צפוי יותר יכול להגביר את הצמיחה על ידי צמצום חסמים, עידוד חדשנות והפחתת עליות העוני כתוצאה ממשברי מזון. אבל ללא פעולה, סיכונים כלפי מטה מטים את הכף, והופכים חוסן למיתון. סיפור זה לא נגמר; זוהי קריאה לכתוב מחדש את הסוף עם ביטחון וקיימות בלב ליבו, תוך הבטחה שסיפורי המחר ידברו על התאוששות, לא על חרטה.

סקירה כללית של עדכון התחזית הכלכלית העולמית של קרן המטבע הבינלאומית יולי 2025

“עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מיולי 2025 לוכד כלכלה עולמית המנווטת דרך שכבות של אי ודאות, כאשר תחזיות הצמיחה עומדות על 3.0 אחוזים לשנת 2025 ו -3.1 אחוזים לשנת 2026 , מה שמסמן עדכון כלפי מעלה של 0.2 נקודות אחוז ו -0.1 נקודת אחוז בהתאמה מתחזית הייחוס של אפריל. עדכון התחזית הכלכלית העולמית של קרן המטבע הבינלאומית מיולי 2025. התאמה זו נובעת מהעמסה מוקדמת חזקה מהצפוי של הסחר בציפייה למכסים גבוהים יותר, שיעורי מכסים אפקטיביים נמוכים יותר בארה”ב בממוצע של 17.3 אחוזים בהשוואה ל -24.4 אחוזים באפריל , תנאים פיננסיים משופרים המונעים על ידי פיחות הדולר האמריקאי, והרחבות פיסקליות בכלכלות מפתח כמו ארצות הברית , סין וגרמניה . עם זאת, גיבוי לכאורה זה מסווה עיוותים בסיסיים, שכן הרכב הפעילות מגלה עליות בסחר ובהשקעות המקזזות את הצריכה הפרטית המתונה בתחומי שיפוט מרכזיים , דפוס התואם אגירת מלאי אגרסיבית לקראת עליות מחירים הנגרמות על ידי מכסים.

הדו”ח, המעמיק בנתונים, מדגיש כיצד האינפלציה הכללית העולמית צפויה לרדת ל -4.2% בשנת 2025 ול -3.6% בשנת 2026 , בהתאם לתחזיות מאפריל, אם כי השונות הבין-מדינתית בולטות – האינפלציה בארצות הברית נותרה מעל היעד ועומדת על 2.8% לשנת 2025 , בעוד שהיא נותרת מתונה יותר בגוש האירו עקב ייסוף המטבע וצעדים פיסקליים. המתודולוגיה של קרן המטבע הבינלאומית כאן מסתמכת על הנחות מדיניות סחר בזמן אמת, שבהן הפסקות במכסים מטופלות כקבועות, וחוסר הוודאות במדיניות הכלכלית צפויה להישאר גבוה, בהתבסס על מדד אי הוודאות העולמי שזינק לרמות של כ -80,000 בתחילת 2025 על רקע הסלמה במכסים ( מסד נתונים של מדד אי הוודאות העולמי) . גישה זו מאפשרת ייחוס סיבתי: לדוגמה, הדולר החלש, בניגוד לציפיות לעליית ערך כתוצאה מגירעונות גדולים יותר, השטח את מסלולי הריבית בכלכלות מפותחות, וסיפק מרחב מוניטרי לשווקים מתעוררים, כפי שמעידים עקומות תשואה תלולות יותר, שאמנם אינן יוצאות דופן מבחינה היסטורית, אך מתרחשות על רקע חוב גבוה במדינות כמו ארצות הברית וצרפת .

בהשוואה אזורית, כלכלות מפותחות צפויות לצמוח ב -1.5% בשנת 2025 וב -1.6% בשנת 2026 , כאשר ארצות הברית מובילה עם 1.9% ו -2.0% בהתאמה, בעקבות חוק “One Big Beautiful Bill” ( OBBBA ), אשר קרן המטבע הבינלאומית מעריכה כי הוא עשוי להעלות את התפוקה ב -0.5% בממוצע עד 2030 באמצעות תמריצי מס להשקעות תאגידיות. לעומת זאת, גוש האירו מאיץ ל -1.0% ו -1.2% , אם כי נתון זה מנופח על ידי הזינוק ביצוא התרופות של אירלנד לארצות הברית , המייצג שדרוג מכני של 0.6 נקודות אחוז ; ללא אירלנד, העדכון מצטמצם ל -0.1 נקודות אחוז , מה שמדגיש כיצד העמסה קדמית מעוותת את הנתונים המצרפיים. כלכלות מתפתחות ושווקים מתעוררים מציגות תוצאות טובות יותר עם 4.1% ו -4.0% , כאשר העדכון כלפי מעלה של סין ל -4.8% בשנת 2025 משקף צמיחה של 6.0% ברבעון הראשון המונעת על ידי יצוא ותמיכה פיסקלית, והודו נותרת יציבה על 6.4% על רקע סביבה חיצונית נוחה. תחזיות אלו כוללות הנחות מחירי סחורות, כאשר מחירי האנרגיה ירדו ב -7% בשנת 2025 , פחות מהתחזית של אפריל, בהשפעת היצע של אופ”ק+ שעולה על הביקוש. תרחיש המדיניות המוצהרת של תחזית האנרגיה העולמית של ה-IEA לשנת 2024 .

הקפדנות האנליטית של הדו”ח בולטת בדיון בסיכונים, הנוטים כלפי מטה כמו באפריל, שם התאוששות במכסים עלולה להפחית 0.2 נקודות אחוז מסימולציות הצמיחה לעובד בשנת 2025 , מוגברות על ידי מתחים גיאופוליטיים המשבשים את שרשראות האספקה ​​ומנפחים את מחירי הסחורות. מבחינה מתודולוגית, זה כרוך בטריאנגולציה של מערכי נתונים עם מקורות כמו ארגון הסחר העולמי ( WTO ) לחישובי מכסים ו- SIPRI בהקשרים של הוצאות צבאיות, תוך ביקורת על האופן שבו התמדה של אי הוודאות – הנמדדת על ידי הנורמליזציה של מדד אי הוודאות העולמי לתמ”ג נומינלי – משפיעה על הפעילות יותר מאשר על השפעות ישירות של מכסים, כאשר רווחי סמך מצביעים על שונות של 0.5-1.0 נקודות אחוז בתרחישים שליליים. מבחינה היסטורית, נתון זה משקף את הגרירה של 0.3 נקודות האחוז בצמיחה העולמית בין ארה”ב לסין בשנים 2018-2019 , לפי “Prospects Economic Prospects” של הבנק העולמי ( יוני 2025 ), אך שונות מגזרית היא המפתח: מוצרי אלקטרוניקה ותרופות מתמודדים עם צווארי בקבוק, שכן צעדים שאינם מכסיים עלולים לפגוע בשרשראות, ולהוביל להשלמה אסטרטגית שבה עליות מחירים מתגלגלות.

השלכות מדיניות שזורות לכל אורך הדרך, ומדגישות את הצורך בבניית אמון באמצעות מסגרות שקופות, שכן הסכמים לא מפלים יכולים להפוך את הפיצול, להגביר את הפריון והחוסן. לדוגמה, שחזור חיץ פיסקאלי במדינות בעלות חוב גבוה כמו ארצות הברית , שם OBBBA מוסיפה 1.5 נקודות אחוז לגירעונות בשנת 2026 אך מקזזת מחצית באמצעות מכסים, דורש התאמות ידידותיות לצמיחה, בהתאם לביקורת של קרן המטבע הבינלאומית על קיצוצי הוצאות שנדחקו לאחור. מבחינה מוסדית, בנקים מרכזיים חייבים להתאים את עצמם לזעזועים ספציפיים למדינה – היצע עבור מדינות המטילות מכסים כמו ארצות הברית , ביקוש עבור אחרות – בעוד שמדיניות זהירה מגנה מפני תנודתיות, כפי שניתן לראות בריביות הלא שינוי של גוש האירו לעומת העלאות הדרגתיות של יפן. פרק זה מכין את הבמה לצלילות מעמיקות יותר, ומדגיש כיצד תחזיות קרן המטבע הבינלאומית , למרות שהן חזקות, חייבות להיות משולבות בעדכונים גיאופוליטיים בזמן אמת כדי להבין באופן מלא את החוסן הרופף שפועל.

מדיניות סחר ודינמיקת מכסים: עיוותים וחוסן

מדיניות הסחר בשנת 2025 התפתחה כמגן וגם כחרב בזירה הכלכלית העולמית, כאשר הפסקות המכסים של ארצות הברית יוצרות הפוגה זמנית, אותה מייחס “עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית ( יולי 2025 ) לעדכון של 0.2 נקודות האחוז כלפי מעלה בצמיחה העולמית ל -3.0 אחוזים . שיעור המכס האפקטיבי של ארה”ב נקבע על 17.3 אחוזים , ירידה מההנחה של 24.4 אחוזים באפריל , המשקפת הסכמים כמו הפחתת המכס בת 90 יום בין ארה”ב לסין ב-12 במאי שפג תוקפו ב-12 באוגוסט , והארכות עבור שותפות אחרות עד 1 באוגוסט , כפי שחושב באמצעות שיעורי הציות להסכם ארצות הברית-מקסיקו-קנדה שלפני 2025 ממסד הנתונים של המכסים של ארגון הסחר העולמי ( WTO ) . שיעור ריבית נמוך יותר זה, בשילוב עם פיחות הדולר, הקלו על התנאים הפיננסיים, השטחו את מסלולי המדיניות והלכו ותלולו את עקומות התשואה בהקשרים של דאגה פיסקלית, אם כי לא חרגו מהנורמות ההיסטוריות למרות שרמות החוב הגיעו לשיאים במדינות כמו ארצות הברית ( 120 אחוז מהתמ”ג לפי הערכות הבנק העולמי ).

הדינמיקה חושפת עיוותים עמוקים, כאשר העמסה קדמית – חברות ומשקי בית שאגרו יבוא – הובילה לצמיחה העולמית ברבעון הראשון של 2025 ב-0.3 נקודות האחוז מעל לתחזיות אפריל, אך במחיר של צריכה מאופקת. בארצות הברית , היבוא וההשקעות בציוד מידע זינקו, ותרמו להתכווצות של 0.5% בתוצר המקומי הגולמי, אך הסתירו את החוסן, כאשר הוצאות הצרכנים עלו רק ב -0.5% לאחר הגאות של 4.0% ברבעון הרביעי של 2024. מבחינה סיבתית, זה קשור לצפי למכסים, כאשר מודלים של קרן המטבע הבינלאומית מראים שדרוג מכני של 0.6 נקודות האחוז לצמיחה של סין , שעמדה על 4.8% , כאשר היצוא ליעדים שאינם אמריקאים כמו האיחוד האירופי ואסיה קיזז את הירידות בארה”ב, לפי נתוני המינהל הכללי למכס, סין, לסטטיסטיקה של המכס של סין . עם זאת, נקמה צפויה, כאשר אינדיקטורים בתדירות גבוהה מאותתים על התמתנות ברבעון השני, דבר שעשוי לגרור את הצמיחה ב -2026 ב -0.6 נקודות האחוז בתיקוני נפח הסחר.

בהשוואה היסטורית, נתון זה משקף את הירידה של 1% בסחר בין ארה”ב לסין בשנת 2018 , אך קיימות שונות: שווקים מתעוררים נהנים מחולשת הדולר המספקת מרחב מדיניות, בניגוד לכלכלות מפותחות המתמודדות עם שיעורי ריבית שטוחים יותר. ההרחבה הפיסקלית של ה- OBBBA , המגדילה את הגירעונות של ארה”ב ב -1.5 נקודות האחוז בשנת 2026 אך מקוזזת על ידי מכסים, מדגימה כיצד מדיניות מגבירה את החוסן, אך מסתכנת בתנודתיות אם אי הוודאות – שעומדת על 80,000 במדד אי הוודאות העולמי – נמשכת, היא גם מדד אי הוודאות העולמי . מבחינה מתודולוגית, קרן המטבע הבינלאומית מבקרת את קו הבסיס שלה על ידי סימולציה של מכסים גבוהים יותר (למשל, 50% על נחושת), תוך הערכת צמיחה של 0.2 נקודות האחוז , עם רווחי סמך של 0.1-0.3% המתחשבים בצווארי בקבוק שאינם מכסיים באלקטרוניקה, בהתבסס על “מסמכי מדיניות סחר ” של ה-OECD ( אפריל 2025 ) .

השלכות מדיניות מעודדות מסגרות צפויות, שכן חששות מפיצול עלולים להצית מחדש את השווקים, על פי דו”ח המגזר החיצוני של קרן המטבע הבינלאומית ( 2025 ), שבו השיפורים בחשבון השוטף של ארה”ב כתוצאה ממכסים מקוזזים על ידי עמדות פיסקליות, לפי דו”ח המגזר החיצוני של קרן המטבע הבינלאומית לשנת 2024. עבור אזורים, הצמיחה נטו של 2.5% ברבעון הראשון של אירופה, המונעת על ידי יצוא ( 1.4% לא כולל אירלנד ), מדגישה את היתרונות של הסטת מכסים, בעוד שהצטמצמות של 0.2% ביפן מדגישה את משיכת הצריכה. בסופו של דבר, שמירה על חוסן דורשת הרגעת מתחים באמצעות רפורמות, שמא עיוותים יתפתחו להאטה עמוקה יותר.

המחיר הכלכלי של מלחמת רוסיה-אוקראינה: עדכונים ותחזיות

הסכסוך המתמשך בין רוסיה לאוקראינה , שנמצא כעת בשנה הרביעית שלו, נכון לאוגוסט 2025 , ממשיך לגבות מחיר כלכלי עמוק המשתנה בשווקים הגלובליים, ומגביר את אי הוודאות המתוארת ב”עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית ( IMF ) מיולי 2025. הערכות אחרונות מגלות כי אובדן התמ”ג המצטבר של אוקראינה עולה על 30 אחוזים מאז תחילת הפלישה, כאשר הערכת הנזקים והצרכים המהירה ( RDNA4 ) המעודכנת של הבנק העולמי מפברואר 2025 מעריכה את סך צורכי השיקום והשיקום ב -524 מיליארד דולר בעשור הקרוב, שווה ערך לכ -2.8 פעמים התמ”ג הנומינלי של אוקראינה בשנת 2024. פורסם הערכה מעודכנת של צורכי השיקום והשיקום של אוקראינה . נתון זה כולל נזקים ישירים בסך 152 מיליארד דולר נכון לדצמבר 2024 , כאשר הדיור ( 17 אחוזים ), התחבורה ( 15 אחוזים ) והמסחר ( 14 אחוזים ) נושאים את הנטל, בעוד שפער מימון של 9.96 מיליארד דולר נותר קיים עבור סדרי העדיפויות לשנת 2025 , דבר המדגיש את תפקידה של המלחמה בהנצחת הפגיעויות הפיסקליות על רקע התקפות מתמשכות על תשתיות אנרגיה.

באופן סיבתי, זעזועי האספקה ​​של הסכסוך ניפחו את מחירי האנרגיה העולמיים ב -7-10 אחוזים בתקופות שנפגעו, כפי שמודל בסימולציות של קרן המטבע הבינלאומית , ותרמו לפגיעה של 0.2 נקודות האחוז בצמיחה העולמית אם ההסלמה תתעצם, סיכון שהוגבר עקב התקיפות האחרונות ברשת החשמל של אוקראינה שהפחיתו את כושר ייצור החשמל בעד 50 אחוזים באמצע 2025. סקירת מועצת המנהלים של קרן המטבע הבינלאומית מיוני 2025 שומרת על תחזית צמיחת התמ”ג של אוקראינה על 2-3 אחוזים לשנה, מקוזזת על ידי גירעון חשמל קטן מהצפוי אך מוגבלת עקב לחץ בשוק העבודה ושיבושים הקשורים למלחמה, מה שמחייב תקציב משלים שמתקן את המסלול הפיסקלי לטווח הבינוני כדי להתאים להוצאות ביטחון גבוהות יותר . מועצת המנהלים של קרן המטבע הבינלאומית משלימה את הסקירה השמינית של ההסדר המורחב במסגרת ה-EFF . לעומת זאת, נתון זה עומד בניגוד למסלולים שלפני המלחמה, שבהם כלכלת אוקראינה צמחה בקצב שנתי של 3.5 אחוזים , דבר המדגיש כיצד הפלישה לא רק הרסה את ההון הפיזי אלא גם שחקה את ההון האנושי באמצעות עקירתם של למעלה מ-6 מיליון פליטים, על פי הערכות UNDP המשולבות עם נתוני הבנק העולמי .

בצד הרוסי , כלכלת המלחמה מפגינה חוסן לטווח קצר אך לחצים ארוכי טווח, כאשר ניתוח של המכון הבינלאומי לחקר השלום בסטוקהולם ( SIPRI ) מצביע על כך שההוצאות הצבאיות הגיעו ל-149 מיליארד דולר בשנת 2024 , עלייה של 38 אחוזים משנת 2023 וכפליים מרמת 2015 , מה שהזין צמיחה של 4.1 אחוזים בתמ”ג בשנה שעברה . עלייה חסרת תקדים בהוצאות הצבאיות העולמיות עם עלייה חדה בהוצאות באירופה ובמזרח התיכון . לשנת 2025 , SIPRI צופה הוצאות של 15.5 טריליון רובל , או 7.2 אחוזים מהתמ”ג , עלייה של 3.4 אחוזים במונחים ריאליים משנת 2024 , למרות סנקציות מערביות המגבילות את יבוא הטכנולוגיה ומניפות את העלויות. הוצאות צבאיות בתקציב רוסיה לשנת 2025 . מיליטריזציה זו, הגבוהה ביותר מאז המלחמה הקרה, מסיטה משאבים ממגזרים אזרחיים, מה שמוביל למחסור בכוח אדם ולחצי אינפלציה, כפי שמעידה העדכון כלפי מטה של ​​קרן המטבע הבינלאומית את צמיחת הכלכלה הרוסית לשנת 2025 ל -0.9 אחוזים מ -1.5 אחוזים באפריל, דבר המשקף את דעיכת הפריחה בזמן המלחמה. קרן המטבע הבינלאומית צופה כי כלכלת רוסיה בזמן המלחמה מאטה לאחר שנתיים חזקות .

מבחינה מתודולוגית, תחזיות אלו כוללות טריאנגולציה בין מוסדות: תחזיות קרן המטבע הבינלאומית משתמשות במודלים דינמיים סטוכסטיים של שיווי משקל כללי המשלבים סנקציות כמחסומי סחר, עם רווחי סמך של 0.5-1.0 נקודות אחוז סביב אומדני צמיחה עקב אטימות נתונים באזורי מלחמה, אשר ספגו ביקורת על כך שהיא עלולה לזלזל בתרומות הכלכלה השחורה ברוסיה . מבחינה היסטורית, נתון זה מקביל לגרור הצמיחה השנתית של 2-3% למלחמת ברית המועצות באפגניסטן בשנות ה-80 , אך השונות המגזרית בולטות – יצוא האנרגיה של רוסיה ירד ב-9% בנפחו על רקע גיוון האיחוד האירופי, לפי “תחזית האנרגיה העולמית 2024” של ה-IEA במסגרת תרחיש המדיניות המוצהרת, מה שדוחף את התנודתיות העולמית של הסחורות . תחזית האנרגיה העולמית של ה-IEA 2024. רגע, מדובר בהלם ארוך טווח, אך רלוונטי.

השלכות מדיניות דורשות תגובות רב-צדדיות, שכן הבנק העולמי מדגיש גיוס מימון מהמגזר הפרטי כדי לכסות שליש מצרכי אוקראינה , עם רפורמות המאפשרות השקעות בחוסן אנרגטי – תמיכת קבוצת הבנק העולמי באוקראינה . למען יציבות עולמית, בלימת גלישות דורשת שיפור במסדרונות תבואה, שכן חסימות היצוא של אוקראינה הגבירו את חוסר הביטחון התזונתי באפריקה שמדרום לסהרה ב -15 אחוזים , על פי דיווחי UNCTAD . מבחינה מוסדית, חבילות הסיוע של האיחוד האירופי , בסכום כולל של 100 מיליארד אירו עד אמצע 2025 , מנוגדות לתמיכה מקוטעת של ארה”ב, ומסכנות קיפאון ממושך אם הירידה בהסלמה תדעך. מחיר זה, השזור בחוסר ודאות במכסים, מטה את הסיכונים כלפי מטה, דבר שעשוי להגביר את הפגיעה העולמית של 0.2 נקודות האחוז של קרן המטבע הבינלאומית.

המתיחות בין סין לטייוואן: סיכונים גיאופוליטיים והשלכות על שרשרת האספקה ​​הגלובלית

מתחים גוברים ברחבי מצר טייוואן בשנת 2025 מציבים סיכונים מערכתיים לשרשראות האספקה ​​הגלובליות, בהתבסס על חששות הפיצול בעדכון של קרן המטבע הבינלאומית מיולי 2025 , לפיו סכסוך פוטנציאלי עלול לשבש 1.4 טריליון דולר בזרימות הסחר השנתיים של סין , כפי שמכומת על ידי המרכז ללימודים אסטרטגיים ובינלאומיים ( CSIS ) בניתוח שיבושים במיצר טייוואן . שיבושים בסחר במצר טייוואן ישפיעו קשות על כלכלת סין . נתון זה כולל 61 אחוזים מהיבוא של טייוואן וחלק משמעותי מהסחורות היוצאות של סין , כאשר סימולציות מראות תרחיש מצור המקצץ 0.7-1 אחוז מהתמ”ג העולמי , בעיקר באמצעות מחסור במוליכים למחצה שעלול לעצור את הייצור במגזרי האלקטרוניקה והרכב ברחבי העולם.

התפתחויות אחרונות, כולל סיורים מוגברים של צבא השחרור העממי ואירועי סייבר, הגבירו את הסיכונים הללו, כאשר תרגילי משחקי מלחמה של CSIS מאוגוסט 2025 חזו כי מצור ממושך יפסיק את התנועה המסחרית לטייוואן , וישבש את הסחר הבינלאומי בשווי 586 מיליארד דולר בשנה, כולל העברות של מטען חבלה . מבחינה סיבתית, הדבר נובע מהמניעים של סין לכפייה, כפי שמתואר בדוחות של תאגיד RAND , שם תלות הדדית כלכלית באופן פרדוקסלי מליבה חרדה, כאשר תפקידה של טייוואן בשבבים מתקדמים – המספקים למעלה מ-90 אחוזים ממוליכים למחצה מתקדמים בעולם – מגביר את הפגיעויות. מעמימות אסטרטגית לחרדה אסטרטגית: דילמת טראמפ של טייוואן . לעומת זאת, זה מהדהד את הירידה של 1% בנפח הסחר בשיבושים בים סוף בשנת 2022 , אך השונות טמונה בריכוז: נמלי טייוואן מטפלים בצמתים קריטיים, על פי הערכות CSIS , מה שמוביל לעלייה חדה בעלויות עבור ניתוב מחדש.

הערכת תאגיד RAND מיוני 2025 מדגישה כיצד חיכוכים סחר ממושכים בין ארה”ב לסין , המחריפים על ידי מתחים, עלולים להעדיף את עצמאותה של סין במגזרים כמו מתכות נדירות, שם היא שולטת ב-70 אחוז מהאספקה ​​העולמית, ולהטיל עלויות אסימטריות על בעלות בריתה של ארה”ב . מי מוכן בצורה הטובה ביותר לעימות סחר וצבא ממושך בין ארה”ב לסין? מבחינה מתודולוגית, תחזיות אלו משתמשות במידול תרחישים עם שולי שגיאה של כ- 20-30 אחוזים עבור שיבושים בסחר, אשר ספגו ביקורת על כך שהם ממעיטים בחשיבותם של אלמנטים קיברנטיים – התקפות על שרשרת האספקה ​​הביטחונית של טייוואן עלו ב-57 אחוזים בתחילת 2025 , לפי המכון האמריקאי ליזמות שעוקב אחר העדכון השבועי של סין-טייוואן, 9 בינואר 2025 .

תגובות מדיניות חייבות לתעדף הפחתת סיכונים, שכן ה-OECD ממליץ לגוון את ייצור השבבים, מה שעשוי להפחית את החשיפה הגלובלית ב -15 אחוזים באמצעות שיתוף פעולה ידידותי עם ארגון OECD במסמכי מדיניות הסחר . מבחינה מוסדית, מגבלות הסנקציות של ארה”ב, לפי CSIS , מצביעות על קואליציות רב-צדדיות כדי להרתיע תוקפנות, שמא מתחים יציתו תנודתיות המשקפת את העלאות המכסים במסמך.

תחזיות עתידיות: תרחישים, המלצות מדיניות והקשרים השוואתיים

במבט קדימה לשנת 2026 והלאה, יחסי הגומלין בין עיוותים סחריים, הרחבות פיסקליות ונקודות הבזק גיאופוליטיות צופים כלכלה עולמית המתנדנדת על צמיחה של 3.1% , לפי קו הבסיס של קרן המטבע הבינלאומית , אך תרחישי שלילי הכוללים הסלמה במלחמה עשויים לקצץ צמיחה זו ב -0.5 נקודות אחוז , בהתבסס על מודלים משולשים ב”תחזית הכלכלית הגלובלית” של הבנק העולמי ( יוני 2025 ). במסלול של אי ודאות גבוהה, אם מעשי האיבה בין רוסיה לאוקראינה יפגעו בתשתיות נוספות, מחירי האנרגיה עשויים לזנק ב -15% , מהדהד את אזהרות SIPRI לגבי נטל צבאי של 7.2% מהתמ”ג של רוסיה, המוביל לקיפאון. מגמות בהוצאות הצבאיות העולמיות, 2024 .

עבור סין – טייוואן , טבלת התמריצים לסכסוך של RAND צופה שיתוף פעולה בסחר אך תחרות בטכנולוגיה, עם משבר שעלותו למעלה מ-2 טריליון דולר בשיבושים, לפי אנלוגים של קבוצת רודיום המותאמים לשיבושים הכלכליים הגלובליים מסכסוך בטייוואן בשנת 2025. המלצות מדיניות תומכות ברפורמות מבניות, שחזור חיץ באמצעות הידוק פיסקאלי הנתמך על ידי קרן המטבע הבינלאומית , והסכמי סחר צפויים למתן פיצול.

לעומת זאת, שווקים מתעוררים כמו הודו , עם צמיחה של 6.4%, מציעים חסימות, בניגוד למצוקות האנרגיה של אירופה. הראיות הקיימות מוצו לחלוטין.

תחזיות עתידיות: תרחישים, המלצות מדיניות והקשרים השוואתיים

התחזיות לשנת 2026 תלויות בהפחתת השפעות ההטלה הקדמית המפורטות ב”עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית ( IMF ) מיולי 2025 , שבו נפח הסחר העולמי עודכן כלפי מטה ב -0.6 נקודות האחוז ל -1.9 אחוזים , מקזז את ההתאמה כלפי מעלה של 0.9 נקודות האחוז לשנת 2025 ב -2.6 אחוזים , ככל שהעלייה הזמנית ביבוא לפני הטלת המכסים דועכת והתשואה מתממשת באמצעות פעילות מופחתת. עדכון התחזית הכלכלית העולמית של קרן המטבע הבינלאומית יולי 2025. תרחיש זה מניח הפסקות מתמשכות במכסים, כאשר השיעורים האפקטיביים יישארו על 17.3 אחוזים בארצות הברית ו -3.5 אחוזים ברחבי העולם, אך משלב סיכונים מחוסר ודאות מוגבר, שמודל זה מדמם את ההשקעות בקשרי סחר והאט את התפוקה בכלכלות מוכוונות יצוא בעד 0.2 נקודות האחוז אם המכסים יתאוששו לרמות של 2 באפריל או יותר, לפי סימולציות של צוות המתחשבות במרווחי סמך של 0.1-0.3 אחוזים סביב צמיחת הבסיס.

שילוב שכבות גיאופוליטיות, תרחיש שלילי להתמשכות מלחמת רוסיה – אוקראינה עלול להגביר את המכשולים הללו, כאשר הערכת הנזקים והצרכים המהירים ( RDNA4 ) של הבנק העולמי מעריכה 524 מיליארד דולר בצורכי שיקום עבור אוקראינה נכון לדצמבר 2024 , עלייה מ -486 מיליארד דולר בהערכה הקודמת, המשקפת הפסדים מצטברים של תמ”ג העולים על 30% מאז 2022 ופער מימון של 9.96 מיליארד דולר עבור סדרי עדיפויות לשנת 2025 בדיור ותחבורה . הערכת צרכי ההתאוששות והשיקום המעודכנת של אוקראינה פורסמה . סיבתית, זה נובע מנזק לתשתיות, כאשר קיבולת החשמל פחתה ב -50% באמצע 2025 עקב שביתות, דבר שעשוי להפחית 0.2 נקודות אחוז מהצמיחה העולמית אם מחירי האנרגיה יזנקו ב -15% , כפי שמדומה במודלים של קרן המטבע הבינלאומית המשולשת עם תחזיות הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה ( IEA ) במסגרת תרחיש המדיניות המוצהרת, שבו שיבושים באספקה ​​​​מהסכסוך עולים על הביקוש הפנוי, תחזית האנרגיה העולמית של IEA 2024 . יחסית, נתון זה דומה לעלייה הראשונית באינפלציה העולמית של 0.5 נקודות האחוז בפלישה של 2022 , לפי “תחזית הכלכלית הגלובלית” של הבנק העולמי ( יוני 2024 ), אך שינויים צצים בתחזיות לשנת 2025 : כלכלת המלחמה של רוסיה , עם הוצאות צבאיות של 149 מיליארד דולר בשנת 2024 המייצגות 7.2% מהתמ”ג בתקציבי 2025 , שומרת על חוסן לטווח קצר אך מסתכנת בקיפאון אם הסנקציות יעמיקו את העלייה הריאלית בהוצאות של 9% , כפי שמתח ביקורת בניתוח של המכון הבינלאומי לחקר השלום בסטוקהולם ( SIPRI ) בנושא מגמות בהוצאות הצבאיות העולמיות לשנת 2024 .

המלצות מדיניות בהקשר זה מדגישות גיוס סיוע רב-צדדי, כאשר הבנק העולמי תומך בכיסוי שליש מצרכי אוקראינה על ידי המגזר הפרטי באמצעות רפורמות המאפשרות השקעות בחוסן אנרגטי, מה שעשוי להעלות את הצמיחה של אוקראינה ל -3% בשנת 2025 אם פערי המימון יצטרכו . אוקראינה – הערכת נזקים וצרכים מהירה רביעית (RDNA4) . מבחינה מוסדית, נתון זה מנוגד למסלול הפיסקאלי של רוסיה , שבו SIPRI צופה הוצאות של 15.5 טריליון רובל ב -2025 , עלייה ריאלית של 3.4% , מה שמסיט כספים ממגזרים אזרחיים ומנפח עלויות תחת סנקציות, עם שולי שגיאה של 10-15% עקב אטימות נתונים . הוצאות צבאיות בתקציב רוסיה לשנת 2025. מבחינה היסטורית, ניתן להשוות זאת לפגיעה של מלחמת אפגניסטן בשנות ה-80 בצמיחה הסובייטית, אך הבדלים מגזרים מדגישים את הפגיעויות ביצוא האנרגיה, כאשר היקפי יצוא האנרגיה של רוסיה ירדו ב-9% על רקע גיוון האיחוד האירופי.

מעבר למתיחות בין סין לטייוואן , תרחישים חיוביים צופים הפחתה באמצעות מסגרות צפויות להפחתת מכסים, מה שעשוי להגביר את הפריון העולמי ב -0.5 אחוז בטווח הבינוני, בהתאם לביקורת של קרן המטבע הבינלאומית על הפיצול בדו”ח המגזר החיצוני ( 2025 ). עם זאת, תרחיש מצור שעוצב על ידי המרכז ללימודים אסטרטגיים ובינלאומיים ( CSIS ) צופה 1.4 טריליון דולר בסחר סיני שיבושים דרך המצר, שם זרימות שנתיות של 586 מיליארד דולר , כולל שנע, עלולות להיפסק, מה שיקטין 0.7-1 אחוז מהתמ”ג העולמי ויגביר את צווארי הבקבוק בשרשרת האספקה ​​של מוליכים למחצה . שיבושים בסחר במצר טייוואן ישפיעו קשות על כלכלת סין . שרשרת סיבתית זו, שבה טייוואן מספקת 90 אחוז מהשבבים המתקדמים, מסתכנת בפגיעות של טריליוני דולרים, על פי הערכות תאגיד RAND על חיכוכים ממושכים בין ארה”ב לסין המעדיפים את עצמאותה של סין במתכות נדירות ( 70 אחוז שליטה עולמית) . מי מוכן בצורה הטובה ביותר לעימות סחר וצבא ממושך בין ארה”ב לסין? מבחינה מתודולוגית, אלה משתמשים במשחקי מלחמה עם שולי רווח של 20-30 אחוזים , אשר ספגו ביקורת על הערכת חסר בפעילות הסייבר, שכן המתקפות על טייוואן עלו ב-57 אחוזים בתחילת 2025. עדכון שבועי סין-טייוואן, 9 בינואר 2025 .

הקשרים השוואתיים חושפים שונות אזורית: צמיחה של 5.1% באסיה המתעוררת בשנת 2025 עוצרת את התיקונים של סין , בניגוד ל-1.3% באירופה, שנפגעו מזעזועים אנרגטיים מאוקראינה , ומהדהדים מודלים של הסגר של CSIS , שבהם עלויות ניתוב מחדש מזנקות ב-15% עבור נתיבים התלויים בטייוואן . כיצד סין יכולה להכניס את טייוואן להסגר: מיפוי שני תרחישים אפשריים . השלכות המדיניות דוחקות בהפחתת סיכונים באמצעות גיוון ב-OECD , הפחתת החשיפה ב -15% באמצעות שיתוף פעולה ידידותי, בעוד שהקבלות היסטוריות למלחמות הסחר של 2018 מצביעות על ירידה של 1% בסחר, אך מוגברת על ידי אימוץ בינה מלאכותית בשנת 2025 , זקוק למסמכי מדיניות הסחר של ה-OECD . באופן רחב יותר, שחזור המאגרים באמצעות הידוק פיסקאלי במדינות בעלות חוב גבוה כמו ארצות הברית ( עלייה של 1.5 נקודות אחוז בגירעון מ- OBBBA ) עשוי למתן את התנודתיות, לפי סימולציות של קרן המטבע הבינלאומית .

בתרחישים אופטימיים, פריצות דרך בסחר יכולות להגביר את הצמיחה ב -0.5 נקודות האחוז , ולקדם רפורמות בתחומי העבודה והרגולציה, שכן טבלאות התמריצים של RAND צופות שיתוף פעולה בסחר על רקע תחרות טכנולוגית – תמריצים לסכסוך, תחרות ושיתוף פעולה בין ארה”ב לסין בשנת 2024 והלאה . בסופו של דבר, תחזיות אלו מדגישות את הצורך במולטי-צדדיות פרגמטית כדי לנווט בחוסר ודאות.

ביקורות מתודולוגיות והשלכות כלכליות רחבות יותר

“עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית ( יולי 2025 ) משתמש בהנחות מדיניות בזמן אמת, ומתייחס להפסקות מכסים כקבועות ולחוסר הוודאות כמוגבר, אך קו בסיס זה מסתכן בהטיה אופטימית, כאשר רווחי סמך סביב תחזיות הצמיחה ( 3.0-3.1 אחוזים ) עלולים להמעיט בערכי השונות ב -0.5 נקודות האחוז עקב מדדים לא-מכסיים שלא עוצבו, עדכון התחזית הכלכלית העולמית של קרן המטבע הבינלאומית, יולי 2025. בביקורת על הגישה, סימולציות תרחישים לריבאונדים במכסים מניחות פגיעות של 0.2 נקודות האחוז , אך טריאנגולציה עם נתוני ארגון הסחר העולמי מגלה הגברה גבוהה יותר מצווארי בקבוק, כמו באלקטרוניקה שבה מכסי נחושת של 50 אחוז עלולים להתדרדר, מה שמשקף פערים מתודולוגיים בהערכות מלחמת הסחר לשנת 2018 , מסד הנתונים של מכסי ארגון הסחר העולמי .

השלכות רחבות יותר עבור רוסיה – אוקראינה כוללות פיצול מתמשך, כאשר SIPRI מבקר את אטימות נתוני ההוצאות המובילה לשולי שגיאה של 10 אחוזים , מה שמרמז שנטל התמ”ג של 7.2 אחוזים של רוסיה עלול לחנוק את הצמיחה ארוכת הטווח ב -2 אחוזים מדי שנה . מגמות בהוצאות הצבאיות העולמיות, 2024. עבור סין – טייוואן , מודלים של CSIS מבקרים את סיכוני הסייבר, כאשר דה-גלובליזציה רחבה יותר עולה פוטנציאלית 2 טריליון דולר , לפי אנלוגי רודיום. השיבושים הכלכליים הגלובליים מסכסוך בטייוואן . הראיות הזמינות מוצו במלואן.

“עדכון התחזית הכלכלית העולמית” של קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מיולי 2025 מסתמך על מודלים אקונומטריים המשלבים הנחות מדיניות סחר בזמן אמת, כגון התייחסות להפסקות מכסים כקבועות למחצה וכימות אי-ודאות באמצעות מדד אי-הוודאות העולמי, אך מסגרת זו מזמינה ביקורת על כך שהיא מעלה את הערכת הפוטנציאל של השפעות ההגברה של מחסומים שאינם מכסיים, כאשר סימולציות מראות רק פגיעה של 0.2 נקודות אחוז בצמיחה כתוצאה מהתאוששות, בעוד שתקדימים היסטוריים כמו המתיחות הסחרית בין ארה”ב לסין ב-2018 מצביעים על גרירות של עד 0.3 נקודות אחוז לפי ניתוחי הבנק העולמי . בטריאנגולציה של מערכי נתונים, קרן המטבע הבינלאומית שואבת מחישובי מכסים של ארגון הסחר העולמי ( WTO ), אך שונות בשיעורי הציות – המבוססים על מדדי הסכם ארצות הברית-מקסיקו-קנדה לפני 2025 – עלולים לנפח את שולי השגיאה ל -0.5 נקודות אחוז סביב תחזיות הבסיס, כפי שמעידים פערים בהשפעות ההעמסה הקדמית שבהן עליות הסחר ברבעון הראשון של 2025 עלו על התחזיות ב -0.3 נקודות אחוז . השלכות רחבות יותר משתרעות על קיימות פיסקלית, שם הרחבת הגירעון של 1.5 נקודות האחוז במסגרת חוק “אחד גדול ויפה ” ( OBBBA ) מסכנת הידוק התנאים הגלובליים, דבר שעלול להצית מחדש את התנודתיות בדומה להיפוכי עקומת התשואה של 2022 על רקע רמות חוב גבוהות בארצות הברית ובצרפת .

בביקורת נוספת, מסלולי האינפלציה של קרן המטבע הבינלאומית – ל -4.2% בשנת 2025 – מניחים מדדי ליבה משוקמים מתחת ל -2% ברחבי העולם, אך התמסורת הזמנית של מכסים וחולשת הדולר בקטגוריות רגישות ליבוא מתעלמת משונות מגזרית, כגון מוצרי אלקטרוניקה, שבה “מסמכי מדיניות הסחר” של ה-OECD מאפריל 2025 מדגישים עליות של 15% בעלויות כתוצאה מפיצול . פער מתודולוגי זה, שבו מודלים דינמיים של שיווי משקל כללי סטוכסטי נותנים עדיפות לזעזועים מצטברים על פני שיבושים ברמת המיקרו, עלול להרחיב את מרווחי הביטחון, במיוחד כאשר משלבים זאת עם סיכונים גיאופוליטיים כמו זעזועי ההיצע של מלחמת רוסיה – אוקראינה . לדוגמה, הערכות SIPRI מעריכות את הוצאות הצבא של רוסיה ב -15.5 טריליון רובל לשנת 2025 , עלייה של 3.4 אחוזים במונחים ריאליים לעומת 2024 , השווה ערך ל -7.2 אחוזים מהתמ”ג , מה שמסיט משאבים ומנפח עלויות תחת הסנקציות, כאשר אטימות הנתונים עשויה למעיט בערכם של סיכוני הקיפאון ב- 10-15 אחוזים מההוצאות הצבאיות בתקציב רוסיה לשנת 2025. לשם השוואה, הוצאות אוקראינה עלו ל -64.7 מיליארד דולר בשנת 2024 , 43 אחוזים מהוצאות רוסיה , אך הערכת הנזקים והצרכים המהירה ( RDNA4 ) של הבנק העולמי מפברואר 2025 צופה צורך בשיקום של 524 מיליארד דולר לעשור, עם פער מימון של 9.96 מיליארד דולר בשנת 2025 , מה שמדגיש כיצד מודלים של קרן המטבע הבינלאומית עשויים למעיט בערכם של שחיקת ההון האנושי כתוצאה מיותר מ-6 מיליון עקורים. הערכת צרכי ההתאוששות והשיקום של אוקראינה מעודכנת פורסמה .

מבחינה מוסדית, העדכון כלפי מטה של ​​קרן המטבע הבינלאומית את צמיחת רוסיה בשנת 2025 ל -0.9% מ -1.5% משקף את דעיכת הגאות בזמן המלחמה, אך הביקורות מתמקדות בהסתמכות יתר על נתונים רשמיים על רקע עמימות, שכן SIPRI מציין עלייה חסרת תקדים בהוצאות הצבאיות העולמיות עם עלייה חדה בהוצאות באירופה ובמזרח התיכון . השלכות כלכליות רחבות יותר כוללות תנודתיות מתמשכת בסחורות, כאשר מחירי האנרגיה עולים ב – 7-10 % כתוצאה מהפרעות, דבר שעשוי להוסיף 0.2 נקודות אחוז לאינפלציה העולמית אם ההסלמה תימשך, מה שתואם את תחזיות תרחיש המדיניות המוצהרת של ה-IEA לפיו ההיצע עולה על הביקוש. תחזית האנרגיה העולמית של ה-IEA לשנת 2024. מבחינה מדיניות, הדבר דורש סיוע רב-צדדי מוגבר, שכן הבנק העולמי קורא לגיוס המגזר הפרטי לשליש מצרכי אוקראינה , ומעלה את הצמיחה הפוטנציאלית ל -3% בשנת 2025 אם הפערים יצטרכו. אוקראינה – הערכת נזקים וצרכים מהירה רביעית (RDNA4) . מבחינה היסטורית, נתון זה מקביל לנטל הסובייטי של שנות ה-80 , אך השונות בשנת 2025 כוללות גיוון באיחוד האירופי שהפחית את נפחי היצוא של רוסיה ב -9 אחוזים .

בהתייחס למתיחות בין סין לטייוואן , ביקורת על המתודולוגיות של קרן המטבע הבינלאומית אינה מדגישה מספיק את סיכוני הסייבר והמצור, כאשר משחקי מלחמה של CSIS מאוגוסט 2025 ממחישים הפסקת מצור שמביאה לתנועה שנתית של 586 מיליארד דולר, מסכנת 1.4 טריליון דולר בהפרעות סחר סיניות ופוגעת ב-0.7-1 אחוז מהתמ”ג העולמי . כיבוי אורות? משחקי מלחמה על מצור סיני על טייוואן . הערכות RAND לשנת 2025 צופות חיכוכים ממושכים לטובת עצמאותה של סין במוצרי אדמה נדירים ( 70 אחוז שליטה עולמית), עם עלויות אסימטריות לבעלות ברית ארה”ב . מי מוכן בצורה הטובה ביותר לעימות סחר וצבא ממושך בין ארה”ב לסין?. שולי השגיאה במודלי CSIS נעים בין 20 ל-30 אחוז , וזוכה לביקורת על כך שהוחמצה על עלייה של 57 אחוזים בתקיפות סייבר על טייוואן בתחילת 2025. עדכון שבועי סין-טייוואן, 9 בינואר 2025. השלכות רחבות יותר כוללות הפחתת סיכונים בשרשרת האספקה, שכן OECD ממליץ על גיוון והפחתת החשיפה ב -15 אחוז. תחזית כלכלית של OECD, כרך 2025 גיליון 1 . מבחינה גיאו-כלכלית, הדבר עלול להאיץ את הפיצול, כאשר ה-OECD מזהיר מפני אי-ודאות במדיניות הסחר שמחלישה את הצמיחה, כפי שנראה בהעלאות מכסים ב -2025 , מה שמסכן חסמים נוספים. התחזית הכלכלית העולמית משתנה ככל שאי-הוודאות במדיניות הסחר מחלישה את הצמיחה .

הקשרים השוואתיים מדגישים את ההבדלים האזוריים: תחזית ה- OECD לשנת 2025 צופה צמיחה של 5.1% בחוסן אסיה על רקע התיקונים של סין , לעומת צמיחה של 1.3% באירופה, שנפגעת מזעזועים אנרגטיים הקשורים לאוקראינה (תחזית כלכלית של OECD, דוח ביניים מרץ 2025) . תגובות המדיניות חייבות להתאים לאלה, כאשר קרן המטבע הבינלאומית תומכת ברפורמות מבניות לפריון, דבר שעשוי להעלות את התפוקה העולמית ב -0.5% אם המתיחות תחלוף. עם זאת, ניתוחי הסלמה גרעינית של RAND מזהירים מפני סיכוני סכסוך רחבים יותר בתרחיש של טייוואן , שבו התערבות ארה”ב עלולה להסתחרר, תוך הדגשת אסטרטגיות הכחשה ללא אסון – הימנעות מהסלמה גרעינית בסכסוך עם סין . בסופו של דבר, ביקורות אלו מדגישות את הצורך במודל חזק ומגוון תרחישים כדי לנווט את החוסן הרופף, שמא פיצול ומלחמות יחזקו קיפאון בין תחומי שיפוט. הראיות הזמינות מוצו במלואן.

סיכום מפורט של עדכון התחזית הכלכלית העולמית של קרן המטבע הבינלאומית יולי 2025: הכלכלה העולמית – חוסן קלוש על רקע אי ודאות מתמשכת
קָטֵגוֹרִיָה	תת-קטגוריה	תיאור מפורט עם הסבר מלא	מספרים מרכזיים, עובדות ונקודות נתונים
תחזיות כלכליות עולמיות	תחזיות צמיחה	התחזיות לצמיחה הכלכלית העולמית מצביעות על תחזית יציבה אך זהירה, המשקפת התאמות המבוססות על התפתחויות אחרונות במדיניות הסחר, בתנאים הפיננסיים ובצעדים פיסקאליים. תחזית זו עודכנה כלפי מעלה לעומת התחזית הכלכלית העולמית מאפריל 2025, תוך התחשבות בהעמסה מוקדמת חזקה מהצפוי של יבוא בציפייה למכסים גבוהים יותר, אשר מגבירים באופן זמני את הפעילות; שיעורי מכסים אפקטיביים ממוצעים נמוכים יותר בארה”ב מאלה שהוכרזו בתחילה באפריל, מה שמפחית את הנטל המיידי על הסחר; שיפור בתנאים הפיננסיים העולמיים, כולל דולר אמריקאי חלש יותר המקל על הלחצים המוניטריים בשווקים מתעוררים; והרחבות פיסקליות בתחומי שיפוט מרכזיים כמו ארצות הברית, המספקות תמריצים לטווח קצר אך מכניסות חששות לקיימות לטווח ארוך. אלמנטים אלה תורמים יחד לתמונה של חוסן חלש, שבה עיוותים בסיסיים הנובעים מחוסר ודאות בסחר מוסווים על ידי גורמים זמניים.	הצמיחה העולמית צפויה להיות 3.0 אחוזים לשנת 2025 ו-3.1 אחוזים לשנת 2026; התחזית לשנת 2025 גבוהה ב-0.2 נקודות האחוז מהיחוס של WEO מאפריל 2025; התחזית לשנת 2026 גבוהה ב-0.1 נקודות האחוז מהיחוס של WEO מאפריל 2025.
	תחזיות אינפלציה	האינפלציה הכללית העולמית צפויה להמשיך את מסלולה היורד, בהתאם למסלול שתואר בתחזיות אפריל, אך עם פערים בולטים בין מדינות המדגישים תהליכי דיסאינפלציה לא אחידים. ירידה כוללת זו מונעת על ידי הקלה בלחצים בשרשרת האספקה ​​​​ובמחירי הסחורות, אם כי אינפלציה מתמשכת מעל היעד בכלכלות גדולות מסוימות, ובמיוחד בארצות הברית, נובעת מהשפעות של העברת מכסים והשפעות פיחות המטבע על מחירי היבוא. לעומת זאת, כלכלות גדולות אחרות חוות אינפלציה מתונה יותר עקב מטבעות חזקים יותר ועמדות פיסקליות מהודקות יותר, דבר המדגיש את האופי ההטרוגני של ההתאוששות הכלכלית העולמית ואת האתגרים בהשגת יציבות מחירים אחידה.	האינפלציה העולמית צפויה לרדת ל-4.2% בשנת 2025 ול-3.6% בשנת 2026; מסלול דומה לתחזיות מאפריל 2025; האינפלציה בארצות הברית נותרה מעל היעד; האינפלציה מתונה יותר בכלכלות גדולות אחרות.
	סיכונים לתחזית	הסיכונים לתחזית הכלכלית נוטים בעיקר כלפי מטה, בהתאם להערכה בוועידת ה-WEO מאפריל 2025, וכוללים התאוששות פוטנציאלית בשיעורי המכס האפקטיביים שעלולים להחליש את הצמיחה באמצעות הפחתת נפחי הסחר ועלייה בעלויות; אי ודאות מוגברת המשפיעה על הפעילות ככל שמועדי הייצור של מכסים מתקרבים ללא החלטות, מה שמוביל לעיכוב בהשקעות ובצריכה; מתחים גיאופוליטיים המשבשים את שרשראות האספקה ​​הגלובליות ומעלים את מחירי הסחורות, מחריפים את הלחצים האינפלציוניים; גירעונות פיסקאליים גדולים יותר או שנאת סיכון העלו את הריביות לטווח ארוך והידקו את התנאים הפיננסיים ברחבי העולם; וחששות מפיצול המציתים מחדש את התנודתיות בשווקים הפיננסיים. מצד שני, משא ומתן סחר מוצלח יכול ליצור מסגרת צפויה, שתוריד מכסים ותגביר את הצמיחה באמצעות הגברת האמון והיעילות. מומלץ לנקוט במדיניות לטיפוח אמון, יכולת חיזוי וקיימות על ידי הפחתת מתחים, שמירה על יציבות מחירים ופיננסית, בנייה מחדש של מאגרים פיסקאליים וקידום רפורמות מבניות לשיפור הפריון והחוסן.	סיכונים נוטים כלפי מטה כמו באפריל 2025, WEO; התאוששות בשיעורי המכס האפקטיביים עלולה להוביל לצמיחה חלשה יותר; אי ודאות מוגברת מכבידה על הפעילות ככל שמועדים יפוגו ללא הסכמים; מתחים גיאופוליטיים המשבשים את שרשראות האספקה ​​ודוחפים את מחירי הסחורות כלפי מעלה; גירעונות פיסקאליים גדולים יותר או שנאת סיכון מוגברת העלו את הריביות לטווח ארוך והידקו את התנאים הפיננסיים העולמיים; חששות מפיצול המציתים מחדש את התנודתיות בשווקים הפיננסיים; עלייה ממשא ומתן סחר המובילה למסגרת צפויה וירידה במכסים.
	המלצות מדיניות	על המדיניות לתת עדיפות לבניית אמון, להבטחת יכולת חיזוי ולקידום קיימות באמצעות צעדים המרגיעים מתחים מסחריים וגיאופוליטיים, לשמר יציבות מחירים באמצעות התאמות מוניטריות מתאימות, לשמור על יציבות פיננסית כדי למנוע תנודתיות, לשקם את המאגרים הפיסקליים במדינות בעלות חוב גבוה כדי להפחית סיכונים ארוכי טווח, וליישם רפורמות מבניות חיוניות שמטרתן להגביר את הפריון, לשפר את גמישות שוק העבודה ולעודד חדשנות בכל המגזרים.	מדיניות צריכה להביא ביטחון, יכולת חיזוי וקיימות על ידי הרגעת מתחים, שמירה על יציבות מחירים ויציבות פיננסית, שחזור חיץ פיסקאלי ויישום רפורמות מבניות נחוצות ביותר.
	הבדלים בין-ארציים באינפלציה	תחזית האינפלציה העולמית הכוללת מסתירה שינויים משמעותיים בין מדינות, כאשר התחזיות מצביעות על אינפלציה מתמשכת מעל היעד בארצות הברית עקב גורמים כמו תמסורת מחירים המושרה ממכסים ודולר חלש יותר המגדיל את עלויות היבוא, בעוד שכלכלות גדולות אחרות נהנות מדיסאינפלציה מהירה יותר הנתמכת על ידי ייסוף מטבעות ולחצי ביקוש מקומיים מופחתים, דבר הממחיש את המסלולים השונים בנורמליזציה של המדיניות המוניטרית ובהתאוששות הכלכלית.	התמונה הכללית מסתירה הבדלים ניכרים בין מדינות; תחזיות צופות שהאינפלציה תישאר מעל היעד בארצות הברית ותהיה מתונה יותר בכלכלות גדולות אחרות.
עד כה, כל כך עמיד	אי ודאות ומגמות בתעריפי מכסים	מאז ועידת החירום הכלכלית הבינלאומית (WEO) באפריל 2025, אי הוודאות העולמית נותרה ברמות גבוהות למרות ירידה בשיעורי המכס האפקטיביים, כפי שמודגם באיור 1, כאשר בין ההתפתחויות המרכזיות נכללו ההסכם מ-12 במאי בין סין לארצות הברית להוריד את המכסים למשך 90 יום עד 12 באוגוסט, הנובע מהסלמה שלאחר ה-2 באפריל; הארכת ההשהיה של ארה”ב בהעלאת המכסים עבור רוב שותפות הסחר ל-1 באוגוסט מהמועד האחרון המקורי של 9 ביולי; מכתבים מיולי מהממשל האמריקאי המאיימים במכסים גבוהים אף יותר על חלק מהשותפות מאלה שהוכרזו ב-2 באפריל; הליכים משפטיים מתמשכים בארצות הברית בנוגע לשימוש בחוק סמכויות החירום הכלכליות הבינלאומיות כבסיס משפטי להטלת מכסים; ואישור חוק “הצעת החוק היפה והגדולה” (OBBBA) ביולי, המבהירה את המדיניות הפיסקלית של ארה”ב לטווח הקרוב אך מגביר את אי הוודאות לגבי הקיימות הפיסקלית לטווח ארוך עקב גירעונות מוגברים.	אי הוודאות נותרה גבוהה גם כאשר שיעורי המכס האפקטיביים ירדו (איור 1); סין וארצות הברית הסכימו ב-12 במאי להוריד את המכסים למשך 90 יום (עד 12 באוגוסט) מההסלמה שלאחר ה-2 באפריל; ההשהיה של ארה”ב בהעלאת המכסים עבור רוב שותפות הסחר הוארכה ל-1 באוגוסט מה-9 ביולי המקורי; מכתבים מיולי מממשל ארה”ב מאיימים במכסים גבוהים יותר מההכרזות מ-2 באפריל על חלק מהשותפות; הליכים משפטיים מתנהלים בארצות הברית בנוגע לחוק סמכויות כלכליות חירום בינלאומיות כבסיס למכסים; אישור חוק “אחד גדול ויפה” (OBBBA) ביולי הביא בהירות למדיניות הפיסקלית של ארה”ב לטווח הקרוב אך הוסיף אי ודאות לקיימות הפיסקלית לטווח ארוך.
	איור 1: מכסים ואי ודאות עולמית	איור 1 מתאר את התפתחות שיעורי המכס האפקטיביים של ארה”ב ומדד אי הוודאות העולמי מינואר 2025 עד יוני 2025, ומציג שיעורי מכסים שהגיעו לשיא של כ-30 אחוזים באפריל לפני שירדו לכ-10 אחוזים עד יוני, בעוד שמדד אי הוודאות העולמי נע בין 40,000 ל-90,000, ונשארו גבוהים לאורך כל התקופה. שיעורי המכס האפקטיביים של ארה”ב כוללים מכסים שהוכרזו ב-2 באפריל עד להשהייתם ב-9 באפריל, מכסים נוספים על סין שהוכרזו ב-8 באפריל ולאחר מכן עד להשהייתם ב-10 במאי, בהתבסס על שיעורי הציות להסכם ארצות הברית-מקסיקו-קנדה לפני 2025. מדד אי הוודאות העולמי נבנה על ידי ספירת שכיחות המילה “לא ודאי” בדוחות מדינות של יחידת המודיעין של האקונומיסט, מנורמל לפי סך המילים, קנה המידה מחדש על ידי הכפלה ב-1,000,000, ומשוקלל באמצעות ממוצע נע של 5 שנים של התמ”ג הנומינלי בדולרים אמריקאיים, בהתאם למתודולוגיה ב-Ahir, H., N. Bloom, D. Furceri (2022) “מדד אי הוודאות העולמי” NBER Working Paper 29763.	שיעור המכס האפקטיבי של ארה”ב (באחוזים); מדד אי הוודאות העולמי (מדד, סולם ימני); נתונים מינואר 2025 עד יוני 2025; שיעורי המכס מגיעים לשיא של כ-30 אחוז באפריל, יורדים לכ-10 אחוזים עד יוני; מדד אי הוודאות בין 40,000 ל-90,000; מקורות: ארגון הסחר העולמי; מסד נתונים של מדד אי הוודאות העולמי (WUI); חישובי צוות קרן המטבע הבינלאומית; הערה: שיעורי המכס האפקטיביים של ארה”ב כוללים הכרזות מ-2 באפריל עד הפסקה ב-9 באפריל, מכסים של סין ב-8 באפריל עד הפסקה ב-10 במאי, בהתבסס על עמידה בחוק USMCA לפני 2025; מתודולוגיית WUI מאת Ahir, Bloom, Furceri 2022 NBER WP 29763, תדירות ה”חוסר ודאות” בדוחות EIU, מנורמל, קנה מידה מחדש ב-1,000,000, משוקלל לפי ממוצע תמ”ג נומינלי ל-5 שנים בדולר אמריקאי.
	תנאים פיננסיים גלובליים	התנאים הפיננסיים העולמיים נרשמה ירידה מאז ועידת ה-WEO באפריל 2025, כאשר שוקי המניות בארה”ב התאוששו, מחקו את ההפסדים מנשירת המכסים ב-2 באפריל והגיעו לשיאים חדשים; שוקי מניות גלובליים אחרים מתאוששים בהשפעת הכרזות על מכסים ונתונים מקרו-כלכליים טובים מהצפוי; הדולר האמריקאי פוחת עוד יותר בניגוד לציפיות שמכסים וגירעונות פיסקאליים גדולים יותר יגרמו לייסוף; מסלולי ריבית משתמעים שמשתטחים עבור כלכלות מפותחות; חולשה מתמשכת של הדולר המספקת מרחב מדיניות מוניטרית לשווקים מתעוררים ולכלכלות מתפתחות; ועקומות תשואה מתהפכות על רקע חששות פיסקאליים, אם כי לא יוצא דופן בסטנדרטים היסטוריים למרות רמות חוב וגירעון גבוהות במדינות רבות. התפתחויות אלו מפורטות בתיבה 1.	התנאים הפיננסיים העולמיים נרשמה רגיעה (תיבה 1); שוקי המניות בארה”ב התאוששו במידה רבה, מחקו את ההפסדים שנגרמו כתוצאה ממכסים ב-2 באפריל והגיעו לשיאים חדשים; שוקי מניות גלובליים אחרים התאוששו, בהשפעת הכרזות על מכסים ונתונים טובים מהצפוי; הדולר האמריקאי ירד בערכו עוד יותר, בניגוד לציפיות ממכסים וגירעונות; ריביות המדיניות המשתמעות ירדו עבור כלכלות מפותחות; חולשת הדולר סיפקה מרחב מוניטרי לשווקים מתעוררים; עקומות התשואה התחדדו בהקשר של חששות פיסקאליים, לא יוצא דופן מבחינה היסטורית למרות חוב/גירעונות גבוהים.
	הרכב הפעילות הכלכלית העולמית	הכלכלה העולמית שמרה על יציבות, אך פירוט הפעילות מגלה עיוותים המיוחסים למכסים ולא לחוזק בסיסי אמיתי, כאשר הצמיחה העולמית ברבעון הראשון של 2025 עלתה על תחזיות אפריל של WEO ב-0.3 נקודות האחוז, מונע על ידי סחר והשקעות בינלאומיים, בעוד שהצריכה הפרטית נותרה מדוכאת בתחומי שיפוט מרכזיים. בארצות הברית, התמ”ג הריאלי התכווץ בקצב שנתי של 0.5 אחוזים, הירידה הרבעונית הראשונה מזה שלוש שנים, כאשר הוצאות הצרכנים גדלו רק ב-0.5 אחוזים לאחר עלייה של 4.0 אחוזים ברבעון הרביעי של 2024, מלווה בעליות ביבוא ובהשקעות עסקיות, במיוחד בציוד עיבוד מידע, בהתאם לעומס קדמי אגרסיבי לקראת עליות מחירים צפויות הנגרמות על ידי מכסים. גוש האירו ראה האצה בתמ”ג ל-2.5 אחוזים, מונע על ידי השקעות וייצוא נטו למרות ירידה בצריכה הפרטית, בהובלת אירלנד בעיקר, כאשר הצמיחה ירדה ל-1.4 אחוזים ללא אירלנד. צמיחת התמ”ג הריאלי של סין, שעמדה על 6.0 אחוזים במונחים שנתיים, עלתה על הציפיות, בעיקר כתוצאה מייצוא הנתמך על ידי יואן יורד במעקב אחר הדולר, כאשר הירידה במכירות בארה”ב קוזזה על ידי מכירות חזקות לשאר העולם, ובמידה פחותה על ידי צריכה בסיוע צעדים פיסקליים. כלכלת יפן התכווצה ב-0.2 אחוזים במונחים שנתיים, עקב צריכה פרטית חלשה וייצוא נטו חלש, אשר רוכזו חלקית על ידי השקעות פרטיות חזקות. הסחר העולמי התרחב בצורה משמעותית ברבעון הראשון, אך אינדיקטורים בתדירות גבוהה מצביעים על הפחתה של ההעמסה הקדמית ברבעון השני.	הכלכלה העולמית נותרה יציבה, הרכבה מצביע על עיוותים במכסים; צמיחה עולמית רבעון ראשון 2025 0.3 נקודות אחוז מעל ל-WEO באפריל; מונע על ידי סחר והשקעות, צריכה פרטית מאוזנת; התמ”ג הריאלי של ארה”ב -0.5 אחוזים בחישוב שנתי רבעון ראשון, התכווצות ראשונה מזה שלוש שנים; הוצאות צרכנים +0.5 אחוזים לאחר +4.0 אחוזים רבעון רביעי 2024; יבוא והשקעות עסקיות זינקו, במיוחד ציוד עיבוד מידע; עולה בקנה אחד עם טעינה מוקדמת של מחירי מכסים; התמ”ג של גוש האירו +2.5 אחוזים, מונע על ידי השקעות/יצוא נטו, הצריכה הפרטית איבדה תאוצה; אירלנד הובילה, צמיחה של 1.4 אחוזים לא כולל אירלנד; התמ”ג הריאלי של סין +6.0 אחוזים בחישוב שנתי, עלה על הציפיות; מונע על ידי יצוא (יואן יורד), ירידה במכירות בארה”ב מקוזזת על ידי שאר העולם; צריכה נתמכת על ידי צעדים פיסקליים; יפן -0.2 אחוזים בחישוב שנתי, צריכה חלשה/יצוא נטו חלש, מרוכך על ידי השקעות חזקות; סחר עולמי חזק ברבעון ראשון, אינדיקטורים בתדירות גבוהה מצביעים על התרגעות ברבעון השני.
	סימני אינפלציה עולמיים	האינפלציה העולמית מציגה אינדיקטורים מעורבים, כאשר החציון העולמי של האינפלציה הכללית הרציפה עולה מעט, בעוד שאינפלציית הליבה ירדה משמעותית מתחת ל-2 אחוזים; מספר כלכלות, כולל גוש האירו, חוות הפתעות כלפי מטה; בארצות הברית האינפלציה עלתה במידה צנועה, ומראה סימנים זמניים של העברת מכסים ודולר חלש יותר למחירי הצרכן בקטגוריות הרגישות ליבוא, לצד עליות בעלויות מוצרי ביניים עבור היצרנים.	סימנים מעורבים לאינפלציה העולמית; האינפלציה הממוצעת הגלובלית הממוצעת עלתה בדרגה; אינפלציית הליבה ירדה במידה ניכרת, כעת מתחת ל-2 אחוזים; הפתעות כלפי מטה במספר כלכלות, כולל גוש האירו; האינפלציה בארה”ב עלתה; סימנים זמניים לתמרון מכסים/דולר חלש יותר למחירי הצרכן בקטגוריות הרגישות ליבוא; עליות בעלויות מוצרי הביניים עבור היצרנים.
	איור 2: צמיחת היצוא המצטברת של סין לפי יעד	איור 2 ממחיש את הצמיחה המצטברת של היצוא של סין לפי יעד מאוקטובר 2024 עד יוני 2025, ומציג ירידות לארצות הברית החל מחיובי באוקטובר 2024 לכ-20%- עד יוני 2025, צמיחה יציבה לאיחוד האירופי של כ-10%, עלייה לאסיה עד 15%, ולשאר העולם בתנודות של סביב 5-10%. שיעורי הצמיחה מחושבים באמצעות ממוצעים נעים של שלושה חודשים של יצוא סחורות מותאמות עונתית המוערכים על בסיס משלוח חינם, כאשר אסיה לא כולל אוקיאניה, שמקורם במינהל המכס הכללי, סין, Haver Analytics וחישובי צוות קרן המטבע הבינלאומית.	אחוזים; יעדים: ארצות הברית, האיחוד האירופי, אסיה, שאר העולם; מאוקטובר 2024 עד יוני 2025; ארה”ב: מ-10%+ עד 20%-; האיחוד האירופי: יציב ~10%; אסיה: עד ~15%; שאר: ~5-10%; מקורות: המינהל הכללי של המכס, סין; Haver Analytics; חישובי צוות קרן המטבע הבינלאומית; הערה: ממוצעים נעים לשלושה חודשים, יצוא סחורות מותאם עונתית, על בסיס משלוח חינם; אסיה אינה כוללת את אוקיאניה.
	נרטיב חוסן כללי	הנרטיב של חוסן עד כה מדגיש כי בעוד שהכלכלה העולמית שמרה על יציבות, הגורמים הבסיסיים מצביעים על עיוותים הנגרמים ממכסים ולא על חוסן אורגני, כאשר הרכב הפעילות בתחומי שיפוט שונים משקפים התנהגויות של העמסה מוקדמת הצופות עליות עתידיות בעלויות, ובכך יוצרות עליות זמניות שעשויות להתהפך ברבעונים הבאים.	הכלכלה העולמית המשיכה לשמור על יציבות; הרכב הפעילות מצביע על עיוותים כתוצאה ממכסים, ולא על איתנות בסיסית.
	הדפים הנותרים נקטעו	המסמך מציין כי 9 העמודים הנותרים קצוצים, מה שמרמז על ניתוחים מפורטים נוספים, תיבות, איורים או דיוני מדיניות המרחיבים את הנושאים של העמודים הראשונים, אך בהתבסס על התוכן שסופק, אין פרטים נוספים זמינים מעבר לעמודים 1 עד 3.	סה”כ עמודים: 12; 9 העמודים הנותרים קצוצים.

---

debugliesintel.com זכויות יוצרים של
אפילו שכפול חלקי של התוכן אינו מותר ללא אישור מראש – השעתוק שמור